第二十章　饲料企业：海大与新希望的两条路

饲料是养殖业最大的上游，也是”最不显眼”的千亿生意。

20.1三亿吨的盘子

中国工业饲料产量 3.15 亿吨，产值约 1.2 万亿元。这个盘子比养殖端小，但比屠宰端大。头部企业的集中度在提升：海大集团、新希望六和、牧原（自用为主）、双胞胎、正大，前五家合计占 30% 以上。

20.2海大：水产料起家，全品类扩张

海大从水产饲料起家，做到水产料全国第一，再往禽料、猪料扩张。它的模式是”饲料 + 苗种 + 动保 + 服务”：卖饲料的同时，给养殖户提供苗种、病害诊断、养殖方案。这套”服务营销”让它在水产料上建立了壁垒。

20.3新希望：规模最大、链条最长

新希望六和是国内饲料销量最大的企业之一，同时做养殖与食品加工。它的优势是”规模 + 全链”：从饲料到养殖到肉制品，一条链做下来，成本可控。劣势是”周期敞口大”：养殖亏损的年份，饲料的利润补不上。

饲料的利润薄，靠规模。吨均净利 100 至 200 元，只有规模才能赚钱。水产料是”最赚钱的饲料”。技术门槛高、毛利率 12% 至 18%，高于猪料的 8% 至 10%。饲料企业会往养殖延伸。

牧原自产自用、海大做养殖，都是这个趋势。

第二十一章　屠宰：双汇的 4.58% 与牧原的自宰

屠宰是产业链的”闸门”，也是最薄的一环。

21.1三个数字

双汇的屠宰毛利率 4.58%，行业平均 4% 至 5%，牧原的自宰成本比代宰低 30 至 50 元/头。三个数字说明：屠宰本身不赚钱，赚钱的是”规模 + 副产品 + 深加工”。

21.2定点屠宰与集中度

生猪定点屠宰政策推行之后，全国定点屠宰企业约 5,000 家，但前 10 家只占屠宰量的 20% 左右。集中度低的原因：屠宰的运输半径短（活猪 300 至 500 公里），本地小厂有生存空间。

21.3自宰与代宰

牧原、温氏这些养殖巨头，正在自建屠宰产能。原因有三：一是”防疫”（减少活猪调运），二是”增值”（白条比活猪贵 20% 至 30%），三是”渠道”（直供商超与餐饮）。

自宰的比例从 2018 年的 20% 升到 2024 年的 40% 以上。这个趋势会继续。

屠宰的集中度会提升。政策在推”规模屠宰、冷链配送”。屠宰的利润在副产品。猪蹄、猪耳、猪肚、猪血，这些”下水”的毛利远高于白条。养殖企业自宰是趋势。谁能把屠宰握在手里，谁就能拿到”增值 + 渠道”。

第二十二章　冷链：肉与鱼的”最后一公里”

冷链是”隐形的基础设施”，也是损耗的”分水岭”。

22.1三个环节

产地预冷、干线冷藏、终端冷柜，三段构成完整的冷链。肉类的冷链相对成熟：猪肉冷鲜比例 30%、禽肉 40%、牛肉 50%。水产的冷链最薄弱：活鱼运输靠”水箱 + 增氧”，冰鲜靠”碎冰 + 泡沫箱”。

22.2损耗的差距

规范冷链的损耗 3% 至 5%，不规范的 10% 至 20%。按 9,770 万吨肉、7,358 万吨水产算，损耗每降低 1 个百分点，就是 170 万吨的”隐形增产”。

22.3冷库的分布

全国冷库容量 2.53 亿立方米，但分布不均：华东、华南占 60%，中西部占 40%。水产的冷库（9,737 座）主要集中在沿海，内陆的”最后一公里”仍是短板。

冷链是”降损的最大杠杆”。170 万吨/1 个百分点，比扩产能划算。水产的冷链最薄弱，也最有空间。冷链是”资金生意”。冷库、冷藏车、冷柜，三样都要钱。

第二十三章　水产加工：鱼糜、预制菜与出口

水产的加工程度，比畜禽更深。

23.12,253 万吨加工品

2024 年水产加工品 2,253.76 万吨，加工企业 9,581 家、冷库 9,737 座。加工品占水产品产量的 30.6%，比肉类的加工率（15% 左右）高一倍。

23.2三条加工线

第一条是”冷冻与鱼糜”。鱼糜制品（鱼丸、鱼豆腐、蟹棒）是最大品类，年产量 150 万吨以上。第二条是”干制与腌制”。海带、紫菜、鱿鱼干、咸鱼，附加值 2 至 3 倍。

第三条是”预制菜”。酸菜鱼、烤鱼、虾滑，是近五年增长最快的品类。

23.3出口的结构

水产出口约 400 万吨，主力是罗非鱼（美国市场）、对虾（日本、美国）、鳗鱼（日本）、鱼糜制品（日韩）。出口的单价是内销的 1.5 至 2 倍，但受制于”关税 + 认证”（FDA、欧盟注册）。

水产的加工率会继续提升。从 30.6% 到 40%。预制菜是最大的增量。酸菜鱼、烤鱼，两个单品的市场规模都在百亿元级。出口靠”成本 + 认证”。中国的成本优势明显，认证是短板。

第二十四章　区域格局：从”南猪北养”到产销区重构

产业布局的变化，往往比数据变化更早发生。

24.1南猪北养二十年

2000 至 2018 年，生猪养殖从南方水网地区向北方玉米带转移：河南、山东、东北三省成为主产区。原因是”环保 + 饲料”：南方的水网地区禁养，北方的玉米便宜。

24.2非瘟之后的”再平衡”

2018 年非洲猪瘟之后，出现”南猪南养”的回潮：南方省份重建产能，因为”活猪调运”被限制，销区必须自给。政策也在推”运猪”转”运肉”：从调活猪改为调白条，销区建屠宰厂。

24.3水产的”沿海 + 内陆”

水产的布局是”沿海养殖 + 内陆池塘”：海水养殖集中在山东、福建、广东、海南；淡水养殖集中在湖北、湖南、江苏、江西、广东。深远海养殖是新增量，集中在山东、福建、广东、海南。

生猪的”产区集中”会放缓。销区自给率在提升。水产的”沿海饱和、内陆挖潜”。内陆的池塘改造是增量。区域格局跟着”政策 + 成本”走。禁养区、补贴、饲料价格，三个变量。

第二十五章　政策：稳产保供、种业振兴与环保

三条政策线，决定了未来五年的产业形状。

25.1稳产保供

“菜篮子”市长负责制、生猪产能调控机制（能繁母猪保有量 4,100 万头），是”稳产”的制度基础。这些政策的目标在”稳定”，不让猪价暴涨暴跌，不让供给断档，增长排在其后。

25.2种业振兴

种业振兴行动把”种源自主”提到国家战略：国家种质资源库、商业化育种、品种权保护。白羽鸡的三个国产配套系、樱桃谷的回归，都是这条线的成果。

25.3环保与”双碳”

畜禽粪污资源化利用率 78% 以上，规模场配套率 95% 以上。”双碳”目标下，畜牧业的甲烷排放、水产的碳汇（贝藻）会受到更多关注。

政策从”扩产”转向”稳产 + 提质”。种业是长期国策，不会因行情改变。环保成本会继续上升，成为”集中度推手”。

这些要求都在推”集中度提升”。

第二十六章　深读一：牧原的成本结构与散户的成本

同样是养猪，2024 年牧原赚 178.81 亿元，很多散户只赚个工钱。

26.1牧原的成本结构

牧原 2024 年出栏 7,000 万头级，完全成本控制在 14 元/公斤以下。

拆开看：饲料 8.5 至 9 元/公斤、人工 1.2 至 1.5 元、折旧 1.0 至 1.3 元、防疫与水电 0.8 至 1 元、其他 0.5 元。合计 12 至 13 元，加上期间费用，到 14 元。

这个成本比行业平均低 1.5 至 2 元/公斤。按 120 公斤出栏算，一头猪的成本差就是 180 至 240 元。

26.2散户的成本结构

散户（年出栏 500 头以下）的完全成本 15 至 16.5 元/公斤。高的原因有三个：一是饲料采购没有议价，每吨贵 100 至 200 元；二是人工按”自家不计”，但如果算机会成本，反而更高；三是防疫与环保设施摊不开。

26.3成本差在周期里的意义

猪价 17 元时，牧原一头猪赚 360 元，散户赚 60 至 120 元。猪价 14 元时，牧原保本，散户亏 120 至 300 元。

猪价 12 元时，牧原亏 240 元，散户亏 360 至 540 元，撑不住就退出。这就是”周期去化”的机制：低价年份，成本高的先死，成本低的活下来，然后享受下一轮高价。

26.4成本还能降吗

饲料占了 60% 以上，降本的空间在三个地方：一是”低蛋白日粮”（豆粕减量），二是”自繁自养”（少买高价仔猪），三是”智能化”（减少人工与死淘）。三件事牧原都做了，所以它的成本是行业最低。其他企业追赶的空间，主要在”自繁”与”智能化”。

成本差决定生死。1.5 元/公斤的差距，在低价年份就是”活与死”。散户不会完全消失，但会退到”特色猪”与”地方品种”的角落。下一个成本战场是”饲料配方”与”能源”。猪舍的供暖、通风、粪污处理，都是能耗大户。

第二十七章　深读二：一条鸡腿的价格链

一只白羽鸡从鸡舍到餐桌，价格翻了 3.6 倍。这条链上的每一段，都在做什么？

27.1从 19.5 元到 70 元

养殖端：2.5 公斤毛鸡 × 7.79 元/公斤 = 19.5 元。屠宰分割：白条 1.8 公斤 × 11 元 = 19.8 元；分部位后 22 至 25 元。

深加工：调理品（腌制鸡腿、鸡排）30 至 35 元。餐饮零售：一份炸鸡腿 12 至 18 元（约 200 克），折 60 至 90 元/公斤。

从 19.5 元到 70 元，3.6 倍。这 50 元的差价，谁拿走了？

27.2每一段在做什么

屠宰段：把活鸡变成白条，做的是”物理处理”，毛利 4% 至 6%。分割段：把白条拆成 30 多个部位，做的是”价值重排”，毛利 8% 至 12%。

深加工段：把部位肉变成调理品，做的是”配方 + 标准”，毛利 19% 至 36%。餐饮段：把调理品变成一份餐，做的是”场景 + 服务”，毛利 60% 以上。

四段的价值，从”处理”到”重排”到”标准”到”场景”，越往后越”软”，越软越值钱。

27.3这 50 元的分配

按一只鸡的终端 70 元算：养殖 19.5 元（28%）、屠宰分割 23.5 元（34%）、深加工 32 元（46%）、餐饮 70 元（100%）。注意：这四段是”叠加”关系，不是”分配”关系。餐饮的 70 元里，包含前面所有的成本与利润。

真正的”利润”分布是：养殖 0.76 元、屠宰 1 至 1.5 元、深加工 3 至 5 元、餐饮 15 至 25 元。一只鸡的利润，80% 以上在餐饮段。

加工与餐饮拿走大部分利润。这是”微笑曲线”的实证。养殖端的利润被”效率”锁死。料肉比越低，供给越容易过剩，价格越贴近成本。想做品牌，必须”跳过”中间段。直接从养殖到餐饮，或直接从养殖到零售。

第二十八章　深读三：深远海养殖的成本测算

“把养殖场搬到海里”，是水产最大的增量方向，也是最难算的成本。

28.1三种形态

第一种是重力式网箱：投资 200 至 500 万元/组，适合 20 至 50 米水深，养殖大黄鱼、鲈鱼。

第二种是桁架类平台：投资 3,000 万至 1 亿元/座，适合 30 至 50 米水深，抗台风能力强，可养 1,000 至 3,000 吨。

第三种是养殖工船：投资 4 至 6 亿元/艘，10 万吨级，可移动避台风，年产 3,000 至 5,000 吨。

28.2成本结构

桁架平台养大黄鱼的成本：投资 5,000 万元、年产 1,000 吨，折旧按 10 年算，每年 500 万元，折每公斤 5 元；饲料 12 至 14 元/公斤；人工与运维 3 至 4 元/公斤。

总成本 20 至 23 元/公斤，而大黄鱼的出塘价 30 至 40 元/公斤，毛利 25% 至 35%。

28.3风险代价

第一是”台风”。一次强台风，网箱破损，鱼跑光，损失全部。第二是”病害”。高密度养殖，一旦发病，传播极快。

第三是”市场”。深远海的鱼集中上市，价格会被打下来。

28.4政策成本

深远海养殖是国家鼓励的方向：海域使用金减免、装备补贴 30% 至 50%、养殖保险试点。政策的核心逻辑是”向海洋要蛋白”：近海环境容量已满，只能往深海走。

深远海是”国家队 + 龙头企业”的游戏。中小企业进不去。经济性取决于”品种 + 价格”。养大黄鱼、石斑鱼这些高价品种才划算。风险要靠”保险 + 多元化”分散。单个平台的风险太高。

第二十九章　深读四：原奶周期的三年

奶业正在经历一轮最长的下行周期。

29.1从 4.38 元到 3.0 元

2021 年 8 月，生鲜乳价格见到 4.38 元/公斤的历史高点；2024 年一季度跌到 3.0 元/公斤以下，跌幅近 30%，下行持续 33 个月。

这是奶业历史上最长的一轮下跌。

29.2三个原因

第一个是”扩产”：2020 至 2021 年的高奶价，刺激奶牛存栏从 1,000 万头增到 1,200 万头。第二个是”需求放缓”：液态奶销量连续下滑，2022 至 2024 年年均降 2% 至 3%。

第三个是 “进口冲击”：进口大包粉 80 万吨，折原奶 640 万吨，相当于国产的 20%。

29.3后果：淘汰奶牛

奶农亏损之后，最直接的动作是”淘汰低产奶牛”。2023 年淘汰 100 万头、2024 年再淘汰 30 万头。这 130 万头淘汰奶牛冲进肉牛市场，成了牛肉价格下跌的重要原因。奶业的调整，传导到了肉牛业。

29.4什么时候见底

判断 2025 年下半年原奶价格企稳，2026 年小幅回升。依据是：存栏去化（2024 年降 4% 至 5%）、饲料成本下行、消费缓慢恢复。

奶业的调整是”结构性”的。这是”产能过剩 + 需求见顶”叠加出来的，跟周期波动不是一回事。奶肉联动会成为常态。做牛肉研究必须看奶价。下一个增量在”奶酪与B端”。液态奶见顶，奶酪与餐饮渠道还有空间。